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犹记得今年美股开市第一天，苹果公司的表现相当惊艳，盘中一度成为全球唯一市值超过 3 万亿美元的企业，收盘市值也达到了 2.99 万亿美元，维持着全球市值最高企业的霸主地位。
但这半年多下来，全球市场逆风不断，科技板块一路狂跌。尽管苹果已是受伤不算惨重的一个，但年内跌幅也超过 12%，市值来到 2.51 万亿美元左右水平。
苹果什么时候才能反弹？又要怎样才能回到 3 万亿美元市值？摩根士丹利给出了答案！
接过华尔街最有影响力的苹果分析师 Katy Huberty 的重担、开始为摩根士丹利覆盖苹果的 Erik Woodring 在一份研报中表示，苹果若想重回 3 万亿美元市值，公司的用户基础以及向订阅模式不断转变的行动将是关键！
苹果用户留存率业内领先，硬件和服务生态系统也在不断扩大，公司已经创造出世界上最有价值的科技平台之一，涉及的领域包括传统通讯、娱乐、社交媒体、照片和视频、游戏、商务、支付、旅游、健身等等。
在这位分析师眼中，苹果满足了订阅业务五大成功标志当中的绝大部分，比如稳定的终端市场、高用户留存率、增加用户支出的平台机会、强大的新用户获取率和基于订阅的定价策略。
但与此同时，以当前的股价来看，市场仍将苹果视为传统的硬件制造商——与大部分科技平台、SaaS（软件即服务）公司和流媒体巨头相比，市盈率仅有 23 倍的苹果显然有所折价。
Woodring 认为，这意味着市场并不像相信其他用订阅获取收入的企业一样相信苹果的长期稳定现金流。
实际情况则是，苹果的商业模式正在从最大化硬件出货量转变为最大化安装基础以增加服务订阅收入。公司越来越多地披露服务收入和已安装用户群，以及不再报告 iPhone 出货量就是这种转变的证据。
Woodring 指出，随着苹果用户基础逐渐成熟，投资者终将转向以 “终身价值（lifetime value, LTV）” 的方式来看待苹果业务。由此，苹果股价有望重回 200 美元以上，也就是较当前水平再上涨 30%。
长期看多，短期呢？
从长远看，摩根士丹利对苹果股价仍有信心，但对于公司下周即将披露的财报，似乎就没有那么乐观了。
长桥此前文章曾提到，Katy Huberty 仍旧给予苹果”增持”评级，并且认为苹果股票在经济低迷时期是一种优质的避险选择，但她还是将苹果目标价从 185 美元下调 3% 至 180 美元。
其原因主要在于，她预期的苹果当季业绩应该略不及华尔街的普遍预期：预计收入 806 亿美元，低于华尔街共识 825 亿美元；每股收益（EPS）1.1 美元，低于华尔街普遍预期的 1.16 美元。
此外，该分析师预计当季 iPhone 销售强劲，但 Mac 电脑和服务收入将大拖后腿，iPad 销售将比前一季度下降 7%，Mac 电脑销售额则会大跌 26%。
因汇率原因造成的负面影响或将比苹果管理层此前预计的 3 个百分点还要更多，达到 5 个百分点左右；而供应限制所造成的影响或在公司此前预计的 40 亿美元至 80 亿美元区间的低端。
Huberty 还预计，苹果对宏观经济状况的评论将相对谨慎。而且，苹果高收入客户情绪也偏向谨慎，加上美元走强令苹果在国际市场上不断调价，市场当前或有对 2023 财年预期过高的可能性——她预计苹果下个财年收入为 4088 亿美元，EPS 为 6.22 美元；而华尔街普遍认为，苹果下个财年收入 4146 亿美元，EPS 达到 6.51 美元。
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